5 min
Med en tårnhøj gæld til BNP og et budgetunderskud for 2024 på 5,8% er de offentlige finanser i Frankrig hårdt presset. Det kan også ses på de europæiske finansielle markeder, hvor både det franske aktieindeks og bankernes AT1-obligationer halter efter på de finansielle markeder i Europa.
Frankrig fik i starten af september dens 5. premierminister på under to år, da Sébastien Lecornu overtog posten fra François Bayrou, der ikke overlevede et tillidsvotum i parlamentet.
Bayrou havde fremlagt et budgetforslag, der ville nedbringe underskuddet på de offentlige finanser blandet andet gennem nedskæringer i det offentlige, fjernelse af to franske helligdage og skære i pensioner og sociale ydelser. Alle meget upopulære tiltag, som Bayrou godt vidste højst sandsynligt ville blive nedstemt og dermed betyde hans exit som premierminister.
Den nye premierminister Lecornu havde ikke meget mere succes end Bayrou og trak sig efter under én måned på posten, da der ikke var opbakning til hans nyudpeget regering.
Macron har nu valget mellem at finde en ny premierminister, hvis chancer for overlevelse må forventes at være minimale, at udskrive nyt valg til parlamentet eller nyt valg til præsidentposten. Den politiske usikkerhed ser ud til at forsætte.
Selvom budgettiltagene er upopulære, er realiteten for Frankrig, at de nuværende offentlige finanser er uholdbare. Gæld til BNP er på 114%, et niveau der kun er overgået af USA, Italien, Grækenland og Japan.
Budgetunderskuddet i 2024 lå på 5,8%, og som figuren nedenfor viser, så er det noget under gennemsnittet i eurozonen. Det forventes samtidigt at forblive på cirka samme niveau de kommende år.
De tre store ratingbureauer har løbende nedgraderet Frankrigs landerating grundet de finanspolitiske problemer og en manglende politisk vilje/evne til at gøre noget ved problemet.
Problemerne med de offentlige finanser i Frankrig har betydning for udviklingen på de europæiske finansielle markeder, hvor Frankrig naturligvis fylder en hel del. Det franske CAC 40 aktieindeks er steget 21,2% de seneste to år, betydeligt lavere end de 61% på tyske DAX, 73% på italienske FTSE MIB og 84% på spanske IBEX.
Den 10-årige franske statsrente er nu på 3,5%, det samme som den italienske 10-årige, mens den tilsvarende tyske er på 2,7%. Forskellen mellem de to er på det højeste niveau siden finanskrisen og højere, end da markederne frygtede en Le Pen sejr i præsidentvalget i 2017.
På markedet for bankers AT1-obligationer, et af vores fokusområder, mærkes de franske problemer også. Figuren nedenfor viser udviklingen i kreditspændet på AT1’er fra forskellige lande både absolut og relativt til gennemsnittet.
Siden Macron overraskende udskrev parlamentsvalg i sommeren 2024 har franske AT1’er klaret sig værst relativt til gennemsnittet.
Justeret for løbetid, reset spread og rating er kreditspændet på franske AT1’er i gennemsnit steget med 0,25 procentpoint relativt til sammenlignelige AT1’er. I samme periode er renteforskellen mellem Frankrig og Tyskland steget med 0,3 procentpoint, derfor er AT1-bevægelsen relativ begrænset. Blandt andet takket være de franske bankers ofte globale forretningsområde.
Mens franske AT1’er generelt har været de dårligst performende AT1’er den seneste periode, så har AT1’er fra italienske og spanske banker klaret sig rigtigt godt. Modsat de franske finanspolitiske udfordringer og downgrades overrasker væksten og budgetunderskuddene positivt i Spanien og Italien, mens ratingbureauerne belønner dem med upgrades.
Det positive makroøkonomiske momentum i store dele af Sydeuropa relativt til Frankrig og Tyskland skaber en markant anderledes situation end for lidt over 10 år siden, hvilket i den grad kan mærkes på markedet for bankers obligationer.
Materialet er udarbejdet til brug for orientering samt informering og skal aldrig betragtes som en opfordring om, eller anbefaling til, at købe eller sælge aktier, værdipapirer eller lignende. De nævnte oplysninger skal ej heller betragtes som anbefalinger eller rådgivning af juridisk, regnskabsmæssig eller skattemæssig karakter. Marselis kan aldrig holdes ansvarlig for tab forårsaget af investorers dispositioner – eller mangel på samme – på baggrund af oplysninger i materialet. Investorer gøres opmærksomme på, at investering kan være forbundet med risiko for tab, som ikke på forhånd kan fastlægges, ligesom tidligere afkast og kursudvikling aldrig kan anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling
Pressekontakt: