5 min
Vil den amerikanske centralbank, Fed, sænke, hæve eller fastholde renten uændret de kommende måneder? Det er et af markedets helt store temaer for tiden. Feds mandat er todelt, da de både skal sikre prisstabilitet, 2% inflation, og så lav arbejdsløshed som muligt.
Med en inflation på 2,9%, et estimat på BNP-vækst på 4% i fjerde kvartal, samt en arbejdsløshed på 4,2% virker det umiddelbart oplagt, at renten må skulle op i et forsøg på at få sænket inflationen ned mod målsætningen på 2% – eller hvad?
Men nej, renten skal ned. Fed har sænket renten både i september og senest i slut oktober, mens forventningen forsat hælder mod en rentesænkelse i december. Hvorfor sænke renten, når inflationen jo åbenlyst er en del over målsætningen?
Forklaringen skal findes i centralbankens andet mandat, nemlig målsætningen om en så lav arbejdsløshed som mulig. Fed er nemlig bekymret for, at den seneste svaghed i det amerikanske arbejdsmarked enten forsætter eller tager til.
Risikoen for, at svagheden i arbejdsmarkedet tager til, overskygger problemet med en inflation på 2,9%. Særligt når den høje inflation blandt andet kommer som følge af Trumps toldsatser, der kun forventes at påvirke inflationen midlertidigt.
Fed vil derfor hellere se gennem den nuværende for høje inflation, i håbet om at rentesænkelser kan holde hånden under arbejdsmarkedet.
Risikoen ved den strategi er, at man ved at acceptere for høj inflation i en periode risikerer at skubbe til forventningerne til inflation, så forventningen ikke længere er forankret omkring centralbankens målsætning. Det vil man som centralbank meget gerne undgå.
En analyse fra Boston Fed sidste måned beskrev, at risikoen for, at inflationsforventningerne mister deres anker, er steget betydeligt den seneste tid.
En anden risiko er, at svagheden i arbejdsmarkedet er mere drevet af mindre udbud af arbejdskraft end mindre efterspørgsel. Trumps immigrationspolitik betyder, at færre arbejdstagere skal finde nyt arbejde, hvilket naturligt mindsker jobvæksten. At det amerikanske statsapparat på nuværende tidspunkt er lukket ned, gør ikke usikkerheden omkring økonomiens reelle tilstand mindre.
Mens ikke-offentlig økonomisk data kan give os indikationer på økonomiens tilstand, så er en potentiel risiko, at vi ligesom Wile E. Coyote ikke har opdaget, at vi ikke længere befinder os på kanten af klippen, men midt ude i luften.
Og hvorfor interesserer vi os overhovedet for, om den amerikanske centralbank sænker eller fastholder renten?
Feds beslutning har naturligvis stor betydning for den korte del af den amerikanske rentekurve, men beslutningen får også betydning for eksempelvis valutamarkederne, der har gjort ondt på danske aktionærer i amerikanske virksomheder i år.
Derudover viser analyser, at Fed har en stærk indirekte påvirkning på den lange del af rentekurven. Den blå linje i figuren nedenfor viser udviklingen i den 10-årige amerikanske statsrenter i dagene omkring Feds møder siden 1990. Den gule linje viser udviklingen i øvrige dage. Som figuren viser, så er størstedelen af rentefaldet gennem årene foregået omkring Feds rentemøder.
Vi ser nogenlunde samme tendens, hvis vi har fokus på europæiske statsrenter, hvor det dog forsat er de amerikanske, og ikke europæiske, centralbankmøder, hvor bevægelsen foregår. Fortolkningen kan blandt andet være, at nøglen til at forudsige, hvor lange renter skal hen, er at forstå centralbankernes reaktionsfunktion i sammenhæng med økonomisk data.
Vi vender tilbage til udviklingen i de lange renter i et senere nyhedsbrev.
Materialet er udarbejdet til brug for orientering samt informering og skal aldrig betragtes som en opfordring om, eller anbefaling til, at købe eller sælge aktier, værdipapirer eller lignende. De nævnte oplysninger skal ej heller betragtes som anbefalinger eller rådgivning af juridisk, regnskabsmæssig eller skattemæssig karakter. Marselis kan aldrig holdes ansvarlig for tab forårsaget af investorers dispositioner – eller mangel på samme – på baggrund af oplysninger i materialet. Investorer gøres opmærksomme på, at investering kan være forbundet med risiko for tab, som ikke på forhånd kan fastlægges, ligesom tidligere afkast og kursudvikling aldrig kan anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling
Pressekontakt: