5 min
Den amerikanske præsidents indførelse af toldsatser har været afgørende for afkastet for 2025 i Fondsmæglerselskabet Marselis’ globale fond Systematisk Allokering.
Sidste halvdel af 2025 har dog vist positive takter, som er fortsat i starten af det nye år.
Onsdag den 2. april 2025 tonede den amerikanske præsident frem med en stor planche foran Det Hvide Hus i Washington med toldsatser for hele verden. Selv navngav han dagen Liberation Day.
Effekterne af de berygtede toldsatser har været afgørende for årets afkast i Fondsmæglerselskabet Marselis’ fond, Systematisk Allokering, der er globalt investeret med en datadrevet og dynamisk forvaltet porteføljestrategi.
Faldet på det amerikanske aktiemarked og dollarens drastiske fald i værdi som reaktion på Donalds Trumps toldsatser er de primære årsager til, at fonden i 2025 leverer et negativt afkast til investorerne på -0,5% og halter efter benchmark, som lander på 3,1%.
”Det der skete omkring Liberation Day er helt centralt for 2025 i Systematisk Allokering. Når markedet falder så drastisk, så reducerer vores investeringsmodel risikoen for at mindske yderligere fald. I den situation bliver målet for fonden kapitalbevaring,” fortæller Quantitative Data Analyst, Nickolai Larsen og forsætter:
”Det betyder, at eksponeringen mod aktier, som tager det største fald, reduceres, og i stedet øges eksponeringen mod statsobligationer. Men da Trump ret hurtigt efter annonceringen begynder at trække i land med omfanget af toldsatserne, så stiger aktiemarkedet ret hurtigt og kraftigt igen, og der kan vi ikke følge med det hurtige rebound på grund af vores undervægt af aktier”.
Selvom Systematisk Allokering i 2025 ikke helt har kunnet følge med markedet på grund af ekstraordinære begivenheder, så er investeringsteamet i Fondsmæglerselskabet Marselis fortsat tilfreds med modellen bag fonden, som er baseret på historisk data. Og så selvom modeller, som blandt andet går efter en trend i markedet, har det svært i såkaldte whiplash-markeder, som kører hurtigt op og ned, som følge af præsidentens store uforudsigelighed.
”Hvis Trump reelt set gjorde det, han sagde, han ville, og ikke vendte på en tallerken efter få dage, så havde vores metode klart været den bedste. Men når du får meget volatile markeder, som bevæger sig hurtigt op og ned, så bliver trenden konstant brudt, og der bliver det svært for modeller som vores at følge med. Men historisk set har det været fornuftigt at lægge sig i slipstrømmen af en trend, når man allokerer, fordi så rider man på bølgen af det, der virker, og det er derfor, vi gør det,” siger Investeringschef, Lasse Hjortsballe, som sammen med resten af teamet fortsat arbejder på at optimere og justerer modellen bag fonden.
Historiske afkast er ikke et udtryk for fremtidige afkast
Systematik Allokering er naturligvis ikke alene om at blive hårdt ramt af dollarens dramatiske fald i 2025, som endte 13% nede på året. Generelt har globale 60/40-porteføljer, som typisk består af 55-60% dollaraktiver, haft et ikke imponerende år, hvor særligt europæiske investorer er blevet hårdt ramt af valutakursens fald.
”Generelt er et afkast på lige omkring 3% i afkast for en 60/40 portefølje, som markedet leverer, heller ikke super højt. Men i store træk er det det største tema i aktie -og obligationsåret 2025, hvor meget tæsk dollaren har fået. For omvendt har det faktisk været et fint år for risikoaktiver generelt. Der er mange, som gerne vil diversificere væk fra USA og Trump, og det viser sig blandt andet i værdien på guld, som er steget eksplosivt,” siger Nickolai Larsen.
Netop diversifikation på tværs af aktivklasser, men også i form af råvarer og ædelmetaller, for at tage højde for den geopolitiske risiko, er noget af det, som har bidraget positivt til performance i Systematisk Allokering i slutningen af 2025 og starten af 2026.
”Principperne bag fonden har performet rigtig godt i andet halvår af 2025, hvor vores afkast har slået benchmark. Så vi står et væsentligt bedre sted nu, end vi har gjort store dele af 2025,” siger Nickolai Larsen.
Det er blandt andet japanske, britiske og europæiske aktier, som bidrager positivt og har klaret sig betydeligt bedre end amerikanske aktier. Historisk set er det et af de første år i lang tid, hvor globale aktier har overperformet amerikanske aktier.
”Det er hele humlen bag vores model, at den sørger for, at vi investeringsmæssigt spreder os geografisk. Så vores aktivklasser ikke kun er hægtet op på, at syv amerikanske tech-selskaber skal drive væksten,” siger Nickolai Larsen.
Særligt udviklingen i techbranchen og kunstig intelligens kommer dog til at præge udviklingen i 2026, ifølge investeringsteamet. De ekstraordinære høje værdiansættelser af nogle af verdens største selskaber, skal blandt andet vise deres værd ved at leve op til markedets forventninger.
”Kan den bølge fortsætte, og kan de værdiansættelser, vi ser, som er historisk høje primært i USA, retfærdiggøre sig ved, at der også bliver skabt noget forretning på det? Det vil i høj grad være med til at påvirke aktiemarkedet i 2026,” siger Nickolai Larsen.
På den anden side forventes Trumps mange udmeldinger ikke at påvirke markedet i lige så høj grad, som det var tilfældet i 2025. Men i en tid med meget geopolitisk uro, som vi allerede har set mere af i begyndelsen af 2026, så kan tingene hurtigt ændre sig.
”Når Trump går ud og melder stort ud om et eller andet, så har markedet indtil videre fået mere is i maven. Det betyder, at det ikke reagerer ikke lige så voldsomt som tidligere med kraftigt faldende aktiepriser til følge. Vi så præcis samme effekt i Trumps første præsidentperiode, og særligt, hvis vi kigger ind i et midtvejsvalg, hvor han muligvis står til at miste noget af kongressen, så kan det også medvirke til, at hans påvirkning på markederne bliver mindre, ” siger Investeringschef, Lasse Hjortsballe.
Det bedste man som investor kan gøre i en tid med meget usikkerhed i verden, er ifølge teamet hos Marselis, at sprede sine investeringer og fortsætte med at være investeret i markederne.
”Langsigtede investeringer kommer til at bevæge sig både op og ned i perioder, men så længe man holder sig til nogle sunde principper, så er det en god ide være investeret i markederne på den lange bane. Det er kedeligt, men det virker,” siger Lasse Hjortsballe.
Materialet er udarbejdet til brug for orientering samt informering og skal aldrig betragtes som en opfordring om, eller anbefaling til, at købe eller sælge aktier, værdipapirer eller lignende. De nævnte oplysninger skal ej heller betragtes som anbefalinger eller rådgivning af juridisk, regnskabsmæssig eller skattemæssig karakter. Marselis kan aldrig holdes ansvarlig for tab forårsaget af investorers dispositioner – eller mangel på samme – på baggrund af oplysninger i materialet. Investorer gøres opmærksomme på, at investering kan være forbundet med risiko for tab, som ikke på forhånd kan fastlægges, ligesom tidligere afkast og kursudvikling aldrig kan anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling.
PRIIPs-dokumenter for Systematisk Allokering findes her.
Pressekontakt: